2019年6月27日成都调查公司，由北京大学光华料理学院发起摆布的中国REITs论坛（CRF）发布首期诠释《中国REITs指数之生意不动产成本化率拜谒连络》，通过如期调研，推出生意不动产大批交往市场中成本化率（Cap Rate）指数，为将要到来的中国版公募REITs，提供底层物业金钱合理订价依据。

首期调研由北大光华中国REITs 连络中心、中联基金和谢意梁行提供连络及数据支抓，于2019年5月至6月完成，时辰汇集了来自40家国内一线不动产投资机构的共计42份问卷反馈，调研对象均为国内一线不动产投资机构。

本次调研将生意不动产范围设定为写字楼、科研办公 / 产业园、生意零卖（蚁合式购物中心、百货）、货仓、物流及公寓。一线城市为北京、上海、广州、深圳共四座城市；新一线城市为成都、杭州、苏州、武汉、天津、南京、西安共七座城市；二线城市为除一线城市、新一线城市外，其他区域中心及经济发达城市。

调研扫尾知晓:

● 受访者对生意不动产投资中的成本化率有严格量化的臆想模范或是行动重心筹商的成分，这直不雅体现了在大批交往市场中成本化率不错委果地体现房屋运营收入与价值之间的关系而被平淡使用

● 从城市级别上分歧，受访者对2019年投资契机的眷注度主要蚁合于北、上、广、深四个一线城市。新一线城市生意物业因其具有成长性而受到一定的眷注度，而受访者对二线城市投资契机相对严慎

● 甲级写字楼受眷注程度最高，其余交替为物流、生意零卖、科研办公、货仓、公寓

● 针对不同城市的归并业态物业，成本化率水平全体呈现出与投资眷注度负相干，即归并业态物业在越受到眷注的投资城市成本化率水平越低

● 甲级写字楼成本化率出现因城市级别而两级分化，而物流、公寓在不同城市之间成本化率差距较小

● 交往量最活跃的城市为上海和北京，两地的甲级写字楼成本化率为3.8%-4.9%，生意零卖业态的成本化率比甲级写字楼高出约0.4%，货仓高出约1%，物流高出约1.3%，科研办公高出约0.7%，公寓高出约0.3%

以下为齐全诠释:

前 言

自2014年“中信开拔”开启了中国类 REITs 市场以来，国内生意不动产金钱证券化市场高贵发展，类 REITs、CMBS 产物在五年内已发展到3，000亿元市场范畴，为一部分抓有优质物业的企业拓宽了融资渠谈、买通了“投融管退”的行业闭环，并在脱离主体增信、储架刊行、可扩募化等方面齐全窜改，束缚向模范 REITs 看皆。与此同期，监管部门和各市场主体的连络使命正在鼓动，中国版公募 REITs 有望取得进一步冲突。

在市场快速发展的程度中，怎样对REITs底层物业金钱进行合理订价显得尤为枢纽。一方面，自 2018 年起国内首批类 REITs 产物陆续参预退出处置期，市场化处置金钱在特地情况下成为退出的一种样貌，物业估值能否匹配处置价钱对保护投资东谈主利益有着蹙迫趣味；另一方面，取悦境外市场训诲，REITs行动不动产股权型投金钱品，在购入或出售物业时均参照市场水平进行交往，并聘任第三方评估机构对物业价值、收入组成、成本开销等进行客不雅评定，向投资东谈主委果、客不雅地暴露物业信息。

在生意不动产大批交往市场中，成本化率不错委果地反馈物业运营收入与价值之间的关系，被交往两边平淡眷注，因此连络大批成交案例的成本化率对REITs不动产金钱订价具有蹙迫趣味。

基于此，在北大光华中国 REITs 连络中心、中联基金和谢意梁行提供的连络及数据支抓下，中国REITs论坛发起“中国REITs指数之生意不动产成本化率拜谒连络”，旨在通过分析国内生意不动产市场参与机构对不同城市千般业态物业在大批交往市场中的专科判断，为中国 REITs 不动产金钱订价体系确实立提供合理的基准指数。

终末，诚实感谢参与中国 REITs 指数之生意不动产成本化率调研的 40 余家机构及行业大师，期待与列位保抓永久调解，共同推动中国不动产金融行业的连络、疏导、范例与逾越。

中国REITs论坛

二〇一九年六月二十七日

中国内地生意不动产大批交往市场概览

国内生意不动产大批交往保抓活跃

谢意梁行发布的大中华成本市场诠释知晓，诚然在畴前的2018年中国内地投资市场受到去杠杆及资管新规等信贷紧缩战略的影响，但生意不动产市场的交往仍然保抓活跃，2018年中国内地生意不动产大批交往额达2，960亿元东谈主民币（约合438亿好意思元），交往金额创下历史新高，较2017年上升9.5%。同期在2018年间有诸多一线城市地标性物业告捷交往，赢得市场谛视。刚劲的投资需求延续至2019年，凭据谢意梁行统计数据知晓，2019 年一季度中国内地生意不动产大批交往额高达810亿东谈主民币（约合 120 亿好意思元），较前年同期高潮 14.6%。

北京、上海、广州、深圳四个一线城市照旧是投资东谈主最为垂青的投资目的地，2018年大批交往额所有这个词占市场总数的75%。其中上海2018全年生意不动产总交往额达到1，172亿元东谈主民币，与2017年基本抓平，链接3年交往额越过1，000亿大关，紧紧占据内地交往最活跃城市名称。北京的大批交往市场也异常活跃，2018年全年交往金额同比高潮 26%，达东谈主民币560亿元，其中第四季度高达东谈主民币350亿元。2019年第一季度，一线城市投资交往继续保抓上一年火热场面，其中北京一季度交往额同比增长241%，上海同比增长88.8%，广州同比增长28.3%，深圳同比增长163%。比拟之下，二三线城市交往额有所回落。

数据开始：谢意梁行连络部

外资机构加码一线城市生意不动产市场

2018年外资机构投资总数达960亿东谈主民币（约合142亿好意思金），占总交往额的32%。在地域采选上，外资机构尤为偏好一线城市，占其在中国内地投资总数约99%，达946亿东谈主民币（约合139亿好意思元），投资金额较2017增长一倍多。外资同期也占到一线城市总投资额（内资和外资）的45%，判辨高于2017年25%的份额。2018年外资机构在上海生意不动产市场投资了共计715亿元东谈主民币，同比增长78%，代表性名目包括新加坡政府投资公司和凯德集团以198亿元的金钱价钱长入收购北外滩星港海外中心。在北京这一肤浅外资不易参预之地，外资机构于2018年占到了30% 的投资份额；在粤港澳大湾区，深圳和广州两地的外资投资占比也高于往年，达12%。2019年第一季度，外资机构继续积极收购一线城市优质生意不动产，在该季度孝敬了约280亿元东谈主民币的投资额，占一线城市总投资额的35%。

数据开始：谢意梁行连络部

办公及玄虚体名目受到市场喜爱

回归2018年，最受投资者喜爱的金钱类别为写字楼和商务园区物业。大型玄虚体名目、物流和货仓金钱的投资份额也在逐步加大。在夹杂用途的玄虚体名目中，写字楼和零卖物业的组合最受投资者偏疼，包括：凯德集团与新加坡政府投资公司长入以198亿东谈主民币收购上海星港海外中心名目，黑石以82.5亿东谈主民币收购新加坡丰树集团的上海怡丰城及相邻办公大楼。

2019年第一季度，写字楼和商务园区物业抓续成为最受迎接金钱类别，占总投资额的47% (不包括玄虚体)。玄虚体物业的投资判辨加多，占总投资额的39%，主要以写字楼和零卖为组合，包括博枫成本预以105.7亿收购绿地黄浦滨江名目，以及西岸开采集团以52.5亿回购上海梦中心。

亿元

数据开始：谢意梁行连络部

限度2019年6月，香港、新加坡共有15支REITs抓有位于中国内地的物业。其中新加坡 10支，占新加坡交往所一谈上市REITs数目的23%，香港5支，包括汇贤产业信赖、开元产业投资信赖基金、春泉产业信赖、领展房地产投资信赖基金及越秀房地产投资信赖基金，占香港联交所一谈上市REITs数目的50%。

现在香港、新加坡上市REITs 共抓有90 处位于中国内地的生意不动产名目，其中一线城市及新一线城市*的物业数目分别占到了33.3%与27.8%。在畴前两年内，香港、新加坡上市REITs在中国内地生意不动产交往行为异常活跃，共发生20 笔大批交往，波及34 处物业金钱，其中收购物业25处，出售9处。关于中国内地物业抓有量的增长从一定程度上体现了两地REITs对金钱改日增长性的积极预期。

香港、新加坡上市REITs所抓位于中国内地的物业数目及漫衍

数据开始：谢意梁行估价部

* 一线城市：北京、上海、广州、深圳

* 新一线城市：成都、杭州、苏州、武汉、天津、南京、西安

* 二线城市：除一线城市、新一线城市外，其他区域中心及经济发达城市

* 三四线城市：除一线、新一线、二线城市除外的城市

写字楼及零卖业态REITs大批交往案例

凯德商用中国信赖基金（以下简称凯德商用中国）是第一支在新加坡上市的专注于中国零卖物业的房地产投资信赖基金。凯德商用中国在畴前2年内交往行为异常活跃，共收购5处并处置2处物业。从收购物业的特征来看，凯德商用中国有明确的投资策略，即收购具有一定体量的名目并尤其垂青物业在改日的成长性。2019年2月凯德商用中国通过出售位于呼和浩特已运营10年的凯德赛罕MALL并收购仅一街之隔的呼和浩特市玉泉区生意名目齐全了金钱组合的升级，新购入的玉泉名目面积扩大一倍，具有地铁上盖和临近玄虚业态带来客流增长预期的脾气，将为名目注入更大的金钱增值后劲。凯德商用中国处置的另一处金钱为北京安贞华联市集，建筑面积4.3万平方米。出售该名目的原因之一在于该名目已整租给了单一佃农，改日房钱收益已被永久限的租借契约锁定，物业通过调遣房钱进而提高价值的空间有限。

领展房地产投资信赖基金（以下简称领展）于2005年在香港告捷上市，并完全由私东谈主和机构投资者抓有，公众抓股量达100%。领展自IPO上市以来已有十余年的历史，在2017-2018年间通过2笔金钱包大批交往，出售共计29处位于香港的生意零卖名目，总成交金额达350亿港币。领展在内地地区有明确的收购策略，专注于一线城市中枢区位的零卖及甲级写字楼名目。受益于香港金钱包交往中赢得的多数收益，领展于2019年在中国内地肤浅脱手，分别耗资66.0亿元、25.6亿元收购位于深圳中枢区的中心城生意名目与位于北京副中心通州的京通罗斯福广场，至此在2015岁首次参预中国内地之后，内地生意不动产名目已加多至5处，且均位于一线城市中枢区位。

货仓和公寓业态REITs大批交往案例

雅诗阁公寓信赖（以下简称雅诗阁信赖）是宇宙上第一支泛亚洲做事公寓信赖基金，金钱组合障翳7个亚洲国度。于2017年7月雅诗阁信赖将位于上海及西安的馨乐庭做事式公寓打包出售，交往价钱共计9.8亿元，其中上海物业为70年产权名目。诚然在交往时并未对净收入进行暴露，但交往单价及每房单价具有一定的参考趣味。同为做事式公寓，地盘性质及产权年限的不同对物业的价值有较大影响，70年产权且具备可散售条目的公寓物业在市场中的流动性判辨好于商办产权物业。值得注重的是，本次交往中的买家在收购完成后以上海馨乐庭碧云做事公寓为底层金钱刊行了国内租借住房类REITs产物。

货仓方面，升起货仓信赖于2018年1月以对价 11.8 亿元东谈主民币向TPG及华住货仓集团长入体出售了位于北京中枢肠区的三元桥诺富特及宜必想货仓，内地金钱清空。

物流业态REITs大批交往案例

丰树物流信赖于2018年在中国内地收购来自关联方的11处物流金钱包名目，其中华北1处、华东6处、中西部4处，物业均漫衍于二线城市。物业金钱包交往的全体净成本化率为 6.4%，一定程度体现了投资东谈主对二线城市物流金钱的投资答复要求。

中国运通网城房地产投资信赖于2018年收购1处位于武汉的物流物业，本次交往中净成本化率为4.9%，通过公开良友不错得出本次收购成本化率水平较低的原因主要为：1.该物业于2017年完工，初次租借契约所商定的房钱水平较低，展望租约调遣后房钱将大幅普及；2. 该物业为电商物流金钱，且位于交通枢纽城市武汉，为稀缺的投资契机。玄虚来看，在电商对物流仓储刚劲的需求带动下，联系我们该物业在改日具有较大增值空间。

1） 生意部分建筑面积，交往公告未暴露车位部分面积

2） 本次交往尚未交割完成

3） 交往公告仅暴露物业运营毛收入，净收益凭据物业净收益 / 毛收入比例的训诲值推算得出

生意不动产成本化率调研基本想路先容

在国内REITs市场进一步寻求发展与冲突的经过中，怎样对REITs底层物业金钱进行合理订价的问题日渐突显。一方面，自2018年起国内首批类 REITs 产物陆续参预退出处置期，市场化处置金钱在特地情况下成为退出的一种样貌，物业估值能否匹配处置价钱对保护投资东谈主利益有着蹙迫趣味；另一方面，取悦境外模范市场训诲，REITs行动不动产股权型投金钱品，在购入或出售物业时均参照市场水平进行交往，并聘任第三方评估机构对物业价值、收入组成、成本开销等进行客不雅评定，向投资东谈主委果、客不雅地暴露物业信息。

在生意不动产大批交往市场中，成本化率（Cap Rate）委果地体现物业运营净收入与价值之间的关系，客不雅臆想了投资者关于房钱收益答复的要求，因此参考大批交往案例的成本化率对生意不动产金钱订价具有蹙迫趣味。可是，国内生意不动产交往信息的公开获取道路有限，除上市公司、国有企业及 REITs 在买卖物业时需对交往安排进行主动暴露外，其他大批交往信息不时难以赢得。

相较另外两种公开获取信息的渠谈，REITs在收购和处置金钱时暴露的信息更为完善，公告本色包括收购目的、交往对价内涵、物业运营进展、改日价值增长判断等，为市场提供了细致的价值评判模范，对临近不动产价值判断具有参考趣味。由于香港、新加坡上市REITs在内地的生意不动产交往数额有限，现在单纯通过REITs金钱交往案例连络生意不动产的订价机制具有一定的局限性。

基于此，咱们以问卷的体式邀请生意不动产投资领域的领头机构与大师参与调研，旨在通过分析受访者关于不同城市千般业态物业在大批交往市场中的专科判断，为中国REITs不动产金钱订价体系确实立提供合理的基准指数。

第一期“中国REITs指数之生意不动产成本化率拜谒连络”将调研对象设定为活跃参与国内生意不动产大批交往的投资机构及从业东谈主员。问卷共设立三大类问题，包含投资东谈主布景拜谒、投资偏好拜谒和成本化率水平拜谒。投资东谈主布景拜谒主要了解受访者及方位机构过往投资的名目类型、业态、城市级别、投资训诲等；投资偏好拜谒主要了解受访者在2019年关于投资城市级别、物业业态等成分的眷注程度；成本化率水平拜谒主要了解受访者是否筹商在 2019年对一线城市、新一线城市和二线城市不同行态物业进行投资及针对所筹商投资金钱的合理成本化率水平。

本次调研将生意不动产范围设定为写字楼、科研办公 / 产业园、生意零卖（蚁合式购物中心、百货）、货仓、物流及公寓。一线城市为北京、上海、广州、深圳共四座城市；新一线城市为成都、杭州、苏州、武汉、天津、南京、西安共七座城市；二线城市为除一线城市、新一线城市外，其他区域中心及经济发达城市。

生意不动产成本化率调研效力

中国REITs指数之生意不动产成本化率的首期调研于2019年5月至6月完成，时辰汇集了来自40家国内一线不动产投资机构的共计42份问卷反馈，受访机构包括境表里地产基金公司、保障机构、开采商等。受访者平均从业年限达9.5年，参与生意不动产投资额均值达120亿元。

成本化率的眷注程度

受访者在问卷中对生意不动产投资中的成本化率抒发了很高的可贵程度。针对“2019年在投资决策中您对成本化率商量的要求”这一问题，51%受访者表露对成本化率有严格的量化商量臆想交往价钱的合感性，49%受访者表露在投资中将成本化率列为重心筹商的成分，莫得受访者采选对成本化率偶尔筹商或是不筹商，这体现了在生意不动产大批交往中成本化率不错委果地反馈物业运营收入与价值之间的关系，被交往两边平淡参考采选。

对不同投资契机的眷注程度

从城市级别上分歧，受访者对2019年投资契机的眷注度主要蚁合于北京、上海、广州、深圳四个一线城市。7%的受访者觉得他们在2019年只眷注一线城市的投资契机，剩余93%均表露一线城市将是他们重心眷注的区域。关于金钱价值具有一定成长性的新一线城市生意不动产，重心眷注与偶尔眷注的比例分别占到了59%与39%，仅2%受访者抒发了不眷注这些城市的投资契机。相较于一线、新一线城市的受眷注程度，受访者对二线城市的契机相对严慎，不眷注的比例占到了28%，重心眷注只占10%，多数为偶尔眷注。受到国内全体经济场面不细目性与连年金融市场紧缩态势的影响，不少投资东谈主倾向于采选生意地产市场更为肃穆的一线城市行动投资目的地，但同期部分受访者也表露关于个别处于二线城市中枢肠段的优质物业照旧具有较大兴致。

凭据每位受访者对不同类型生意不动产所填写的眷注度数值，本次调研得出了投资东谈主对各业态的眷注程度指数，并设定货仓物业的眷注度为1.0。甲级写字楼是最受市场追捧的业态，因运营成本较少、房钱收益踏实、市场敏锐度较低等成分在强大业态中占据全都第一位置，体现了其在大批交往市场中流动性较强的脾气。跟着连年电商物流以及新零卖行业的快速发展，物流仓储金钱已成为强大不动产投资机构争相布局的业态，本次调研扫尾也印证了这一市场变化，物流金钱受眷注程度超越传统的生意零卖类物业名纪律二。科研办公金钱因兼具了产业园区和办公的脾气，房钱答复率广泛高于传统办公金钱，近几年受到越来越多的眷注。公寓业态的眷注度则略低于货仓，为货仓眷注度的0.96倍。除以上几类金钱，受到投资东谈主眷注的其他业态还包括养老康养、数据中心、泊车场等。

投资热度

除了以上凭据城市级别、物业类型分别进行投资眷注度调研之外，本次问卷还具体接头了受访者在2019年是否会筹商对各城市不同行态投资，扫尾发现与上述论断吻合。

写字楼业态是强大业态中受访者优先筹商的投资主见，在北、上、广、深四个一线城市及新一线城市中，筹商投资甲级写字楼的比例为整个业态中最高，其中88%的受访东谈主抒发了对北京、上海两座城市写字楼投资契机的兴致。筹商对广州、深圳、新一线城市甲级写字楼进行投资的受访者均越过半数，分别占61%、63%与51%，但在二线城市这一比例仅占24%。收成于北京、上海对办公空间的广阔的需求，科研办公物业已成为部分投资东谈主除甲级写字楼之外的办公类投资采选，越过半数的投资东谈主表露筹商对北、上两城该类金钱进行投资，比例判辨高于其他城市。

此外，生意零卖、物流金钱受到受访者的平淡眷注，筹商投资此二类物业的比例均参预该城市的前三位，且不同城市之间的差距较写字楼小，莫得呈现判辨的因城市级别而南北极分化的表象。

在二线城市中，生意零卖类金钱被 32% 的受访者筹商投资。诚然二线城市对办公物业的需求较弱，但是东谈主们日常生涯耗尽需求的增长给零卖物业带来细致市场搭救，使得在这些城市的生意零卖受到不动产投资机构的眷注。从城市纬度来看，在北京、上海千般金钱被投资东谈主眷注的比例更高，体现了受访东谈主对这两座城市投资的偏好采选，其次为广州和深圳，再其次为新一线城市与二线城市。

各城市不同行态成本化率水平

通过对受访者所填写的各城市不同行态成本化率数据进行汇总、分析，得出以下论断：

1) 针对不同城市的归并业态不动产，成本化率水平全体呈现出与投资眷注度负相干，即归并业态物业在越受到眷注的投资城市成本化率水平越低；

2) 甲级写字楼成本化率出现判辨的因城市级别而两级分化的情状，北京、上海与二线城市甲级写字楼成本化率的低值与高值的各异约为 1.2%-1.9%，该比例为整个业态中最高，而物流、公寓在不同城市之间成本化率差距较小；

3) 以甲级写字楼的成本化率为基础，北京、上海的生意零卖业态的低值比甲级写字楼高出约0.5%，货仓高出约1%，物流高出约1.3%，科研办公高出约0.7%，公寓高出约0.3%。

4) 相较于一线城市，受访者关于二线城市各业态判断的成本化率范围更宽，低值和高值的各异相对较大。通过进一步采访受访者了解到变成该表象的原因可能为：第一，二线城市生意不动产大批交往数目较少，行业内可参考的案例有限；第二，二线城市涵盖城市开阔，城市之间存在各异。

各城市成本化率改日趋势

凭据上述诠释本色分析可见一线城市是强大生意不动产投资机构重心筹商投资的目的地。关于改日各城市成本化率的变化趋势，受访者广泛看好一线城市，活跃的交往量以及对中枢区域优质金钱的热烈追赶导致金钱价钱束缚攀升，展望成本化率进一步压缩的受访者比例占到3.7%。此外，仅9.7%的受访者觉得一线城市成本化率将上升，其余36.6%的受访者觉得成本化率将保抓牢固。而对二线城市的成本化率趋势，多数受访者抒发了严慎作风。筹商到部分二线城市改日几年新增供应量压力较大，租借市场尚未老成等成分，45.0%的受访者觉得成本化率将上升，仅17.5%受访者觉得二线城市的成本化率有裁汰的趋势。

调研论断总结

1) 受访者对生意不动产投资中的成本化率有严格量化的臆想模范或是行动重心筹商的成分，这直不雅体现了在大批交往市场中成本化率不错委果地体现房屋运营收入与价值之间的关系而被平淡使用；

2) 从城市级别上分歧，受访者对2019年投资契机的眷注度主要蚁合于北京、上海、广州、深圳四个一线城市。新一线城市生意物业因其具有成长性而受到一定的眷注度，而受访者对二线城市投资契机相对严慎；

3) 甲级写字楼受眷注程度最高，其余交替为物流、生意零卖、科研办公、货仓、公寓；

4) 针对不同城市的归并业态物业，成本化率水平全体呈现出与投资眷注度负相干，即归并业态物业在越受到眷注的投资城市成本化率水平越低；

5) 甲级写字楼成本化率出现判辨的因城市级别而两级分化的情状，而物流、公寓在不同城市之间成本化率差距较小；

6）交往量最活跃的城市为上海和北京，两地的甲级写字楼成本化率仅为3.8%-4.9%，生意零卖业态的成本化率比甲级写字楼高出约0.4%，货仓高出约1%，物流高出约1.3%，科研办公高出约0.7%，公寓高出约0.3%。

调研及诠释编写主要参与东谈主员

陈逸欣

胡 峰

何亮宇

刘安洲

刘 慧

刘 俏

李尚宸

李宗霖

戚杰西

杨 扬

杨 枝

于嘉文

张想想

张 峥

周芊

感谢闫云松博士对CRF中国REITs指数开采与生意不动产成本化率拜谒连络等领域的学术提倡！

神秘顾客公司_赛优市场调研

（按姓氏拼音陈设）

中国REITs论坛

为积极推动中国REITs市场确实立，北京大学光华料理学院长入中联基金于2018年6月共同发起成立“中国REITs论坛”，其主见是建立一个蚁合中国REITs领域战略、学术连络和生意机构中坚力量的高端平台。

领受北大深厚传统，充分阐扬光华料理学院在经济金融领域的学术上风，依托业界隆起履行支抓，论坛自成立以来飞快发展，成绩斐然。不仅深度参与了一批国度部委、监管部门以REITs为主题的决策论证，为惩办不动产金融的要紧问题提供连络支抓；发布了系列白皮书、连络诠释，产出一系列专科、前沿的连络效力，为金融监管部门战略制定提供连络基础；还开采了不动产金融领域的表面和履行课程，探索中国REITs市场专科东谈主才培养体系，为市场发展提供决策和手艺。

免责声明

本诠释刊载的一切良友及数据，虽致力于精准，但仅作参考之用，并非对诠释中所载市场或物业的全面描摹。诠释中所援用的来自公告渠谈的信息，尽管中国REITs论坛战胜其可靠性，但该等信息并未经咱们核实，因此咱们不可担保其准确和全面。关于诠释中所载信息的准确性和齐全性，咱们不作念任何昭示或暗意的担保，也不承担任何背负。中国REITs 论坛在诠释中所述的任何不雅点仅供参考，并不合依赖该不雅点而采选的任何措施或行为、以及由此引起的任何风险承担任何背负。中国REITs 论坛保留一切版权，未经许可，不得转载。

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